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八菱科技:转型细则逐步落地,有望成为生物医药领域的黑马

时间:2019-03-29    机构:天风证券

事件:

公司发布公告:将重大资产重组拟收购北京弘润天源基因生物技术有限公司100%股权,调整为拟支付18亿元收购弘润天源不超过51%股权。调整完成后,此次交易事项将不再构成重大资产重组事项。

点评:

坚定转型,并购细则逐步落地。此前公司拟以使用不超过30亿元收购弘润天源100%股权。修改后,公司将拟使用不超过18亿元收购弘润天源51%的股权。弘润天源的盈利能力较强,2016年、2017年、18M1-8分别实现营收2.3、3.4、2.6亿元,净利润1.1、2.1、1.6亿元,毛利率约为85%、91%、91%。而弘润天源实际控制人旗下的安杰玛集团目前为弘润天源的主要销售渠道之一,有望保障业绩的可持续性。此外,弘润天源承诺2019-2021年经审计后的净利润累计不低于10亿元人民币。若成功收购51%的股权,我们预计公司2019-2021年有望至少新增1.3、1.7、2.0亿元归母净利润。

汽车零部件以模块化为基,紧随新能源大潮。公司是目前国内最大的汽车散热器原装整车配套企业之一,2018H1公司汽车零部件业务(包括散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、保险杠等)实现营收3.4亿元,营收贡献高达92.0%。其中:1)模块化供货,提升市场份额:公司铝质散热器、暖风机二者营收贡献长期维持60%+。2)新能源热交换市场前景广阔,有望成为新的增长点:2015年,公司中标两款电动车散热器及一款水冷中冷器散热系统的低温散热器;2018H1,公司新开发的新能源车电池板式换热器产品获得了定点配套资格。

实景演出项目上座率持续爬坡,盈利可期。《远去的恐龙》于2018年5月正式公演,3-6月观看人数分别达4,768、5,688、5,497、13,725人次。假设按工作日、周末每天分别安排3、5场,每场600、1,100人次,票价每人200元保守估算,《远去的恐龙》每年观演人数或将达到120万,年收入有望达2.4亿元。此外,公司全资子公司印象恐龙、北京恐龙将主要围绕《远去的恐龙》等项目新增文化演艺业务延伸,助力文化产业盈利能力持续提升。

投资建议:公司有望形成三驾马车驱动的格局。汽车板块随新能源产品有望成为新的增长点;《远去的恐龙》项目盈利可期;若成功并购弘润天源,医药业务有望贡献3年5亿净利。若公司收购弘润天源失败,那么我们预计18-20年归母净利润分别为0.19亿、0.61亿、1.15亿元;若并购成功,那么我们预计2018-2020年归母净利润分别为0.19亿、1.91亿、2.85亿元。维持“增持”评级。

风险提示:热交换器市场竞争加剧、弘润天源并购中存未来无法达成正式协议的风险、框架协议及关联交易未能通过股东大会审议的风险等。